新签订单增速逐季提升,主要源于公装订单复苏
   
根据公司经营数据公告,公司18年新签订单392.3亿元,同增23.9%;公装/住宅/设计新签订单同比分别增长7.2%/57.9%/21.4%,公装订单稳定增长,住宅订单高增,主要原因为家装业务的快速推进。Q1-Q4新签订单分别为82/97/106/107亿元,同比分别增长15.9%/21.2%/28.5%/28.6%,订单增速逐季提升,公装订单增速提升明显(Q1-Q4公装订单增速分别为-0.4%/3.8%/8.3%/17.7%)。截止18年底,公司在手订单572亿元,为17年收入的2.7倍,订单充足保证收入稳定增长,业绩也有望进一步释放。
   
限制性股票激励计划首次授予完成,高管及核心员工激励充分
   
公司近期实施2018年限制性股票激励计划,共4110万股,占公司总股本的1.55%。其中,首次授予限制性股票3310万股,占公司总股本的1.25%。
   
目前,已完成向公司高管及核心骨干成员等32人的首次授予。首次授予限售期分别为为12/24/36个月,解除限售比例分别为30%/30%/40%。本次业绩激励计划考核目标为2019-2021年营业收入分别较2018年增长20%/40%/60%,净利润分别较2018年增长15%/30%/45%。限制性股票激励计划的实施,有助于激发核心员工动力,推动公司业绩进一步增长。
   
盈利预测与投资评级
   
公司在巩固公装龙头的地位后,积极拓展家装业务,同时将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台,充分激励家装电商团队管理者及核心员工,促进家装业务快速成长放量,未来有望成为家装领域新龙头。预计18-20年公司归母净利润分别为21.7/24.9/28.2亿元,对应EPS分别为0.82/0.94/1.07元。按最新市场价对应公司18年PE仅9.9倍,在A股上市装修公司中处于较低水平,装修行业上市公司平均PE(TTM)在20倍左右,我们认为公司业绩稳健,目前估值偏低,估值存修复空间,维持“买入”评级。
   
风险提示:地产开发投资增速持续下滑;新签订单增速下滑;家装业务拓展速度减缓或短期内无法释放,长租公寓推行不及预期。